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台中通馬桶 特銳德:充電樁龍頭中報業績穩健,充電生態+多能互補生態圈持續佈局
特銳德 300001
研究機構：中泰證券 分析師：邵晶鑫 撰寫日期：2017-08-18
業績符合預期,充電服務收入實現高增長:2017上半年公司實現營業收入26.19億元,同比增長12.43%,歸母凈利潤1.02億元,同比增長7.61%,經營性現金流凈額-11.63億元,EPS0.10元(其中二季度實現收入16.77億元,同比增長15.34%,歸屬於母公司的凈利潤0.46億元,同比增長2.22%)。營業收入的增加主要系箱式開關站、戶內開關櫃、新能源汽車及充電服務收入同比分別增長34.32%/65.64%/73.93%;利潤增速較小的原因主要系本期三大期間費用5.15億元,同比增長29.40%。2017年上半年公司綜合毛利率22.25%,同比下降1.56個pct,其中箱式變電站/箱式開關站/戶內開關櫃/安裝工程/EPC/新能源汽車及充電服務毛利率分別為24.71%/31.98%/25.63%/30.10%/14.35%/16.86%,綜合毛利率下降主要原因系箱式變電站和戶內開關櫃本期毛利率分別降低2.32/3.49個pct。銷售/管理/財務費用為2.13/2.48/0.54億元,相應費率同比變動1.20/1.26/1.15個pct。其中銷售費用增加的原因主要系銷售人員工資的上升,管理費用上升主要系本期咨詢和租賃費用的大幅增加,財務費用上升的原因為本期公司改善負債結構,長期借款增加所致。
多管齊下保障傳統主業穩健增長:公司傳統主業為變配電產品,主要針對配網與軌交領域。受益新能源汽車、分佈式光伏接入對配網穩定性與可靠性要求提高等因素推動,相關部委要求充分重視全國電網同步建設格局,同時鐵路近年固定資產投資維持高位,軌交“十三五”期間同樣具備高預期投資水平,公司軌交電氣與配網設備位居行業前列,望享受行業紅利。公司公告稱其目前憑借自身系統集成技術和箱變產品優勢,進一步優化瞭“110kV模塊化智能變電站””等創新產品,並作為唯一設備廠傢參與瞭國網第三代預裝式智能變電站標準的制定。2017年上半年公司簽訂模塊化變電站23個站,累計簽訂83個站,為公司創造新的業務增長點,奠定瞭行業領先地位。2017H1公司在傳統電力設備領域實現收入22.75億元,同比增長7.07%。我們預計公司傳統主業望實現10-15%的收入增長。
台中通馬桶價錢 充電樁運營數量領先行業,充電生態圈已顯雛形:我們堅定認為車樁缺口縮小大勢所趨,政策也在背書助推充電樁市場發展。根據充電樁聯盟數據,截止今年6月公司累計投建充電樁約17.7萬個、上線運營10萬餘個,位列全國第一,龍頭地位不言而喻。公司以充電運營為基礎,開拓創新商業模式,目前已實現線上銷售新能源汽車,後臺充電大數據管理為客戶提供個性化服務等多種商業模式,並實現部分盈利,充電生態圈已顯雛形,目前公司日充電量約達130萬度,累計充電量超過3億度。在建立同行業合作夥伴方面,公司與國傢電網達成全面戰略合作協議,今年也中標成都BOT公交充電站;在跨界合作方面,公司還與新華網、上海交大、支付寶、首汽GOFUN等進行合作。其中在金融方面,公司積極開展以汽車租賃、充電支付等業務為入口的充電生態網領域綜合金融業務。我們預計公司在2019年先期充電樁佈局收入望迎來明顯的拐點,拉動業績顯著提升。
多能生態網成為公司發展新亮點,期待儲能領域起勢:公司正積極利用太陽能、電動汽車移動儲能和高電壓固體電蓄熱打造多能生態網。通過固體電蓄熱系統的開發、應用、管理、推廣等,提供電網調峰輔助等服務。固體蓄熱材料蓄熱能力比同體積水大五倍左右,且體積和形狀能夠相對自由地調節。相比傳統蓄熱方式更為方便、高效、環保、安全、節能。公司已建成並投運瞭丹東、長春及調兵山等全球首例固體電蓄熱調峰項目,項目回報良好。期待固體蓄熱技術在潛力巨大的儲能領域獲得更多成績。
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投資建議:積極看好公司在充電樁領域的發展,其龍頭地位已不言而喻。我們認為配網設備等傳統主業為公司業績提供支撐,同時認為公司望在多能生態網,尤其是固體蓄熱領域獲得新的業績貢獻點;我們判斷公司在2017年業績平穩增長後,在2019年前後會迎來轉機,預測公司2017-2019年EPS分別為0.26/0.34/0.59元,給予“買入”投資評級,目標價位20.32元。
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